《表4 管理层代理问题中介效应的回归结果》

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《政府补助是否强化了战略性新兴产业的成本粘性》

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前文验证了政府补助会通过管理层代理问题增强成本粘性，下文将进一步检验管理层代理问题的中介效应。Ang等（2000）认为，管理费用率可以衡量代理问题。基于代理理论，成本粘性是所有权和经营权分离的必然结果，企业拥有充裕的自由现金流量会诱发管理层的强烈自利动机，往往出现过度投资的倾向，故过度投资在一定程度上可以反映代理问题。因此，本文分别采用管理费用率（M_Exp）和过度投资（Over Inv）两种方法衡量管理层代理问题。表4为中介效应的回归结果。对于营业成本，log（REVi，t/REVi，t-1）×Dec×Over Inv和log（REVi，t/REVi，t-1）×Dec×M_Exp/Sales系数为-0.005和-0.470，分别在5%和1%水平上显著；对于销管费用，log（REVi，t/REVi，t-1）×Dec×Over Inv和log（REVi，t/REVi，t-1）×Dec×M_Exp/Sales系数为-0.073和-0.709，均在5%水平上显著。同时，log（REVi，t/REVi，t-1）×Dec×Subsidy系数均为负，即中介效应成立。以上结果验证了政府补助通过管理层代理问题增加成本粘性的作用机制。