《表2 资本账户及其子项目开放对企业融资约束的影响》

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《资本账户开放对企业融资约束的影响及其作用机制研究》

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注:（1）括号内为回归系数的标准误；（2）*、**和***分别表示在10%、5%和1%的水平上显著；（3）Fixed Effect包含了企业、国家和年份固定效应。下表同。

表3则进一步考察了资本账户开放通过何种融资渠道影响企业融资约束:金融信贷融资方式（Fina_credit）、商业信用融资方式（Com_credit）或股权融资方式（Equity）。列（1）显示，融资约束指数SA的回归系数为负，列（2）中SA的回归系数在1%的水平上显著为负，列（3）中SA的回归系数在1%的水平上显著为正，这表明企业融资约束越大，其金融信贷和商业信用融资方式可获取的资金越少，同时其股权融资方式的融资水平会上升。这反映出受融资约束企业存在外部债务融资匮乏和融资难时，会选择外部股权融资方式进行融资，符合优序融资理论的融资顺序。（1）值得注意的是，融资约束与资本账户开放交互项（SA×KA）的回归系数均在1%的水平上显著为正，这意味着受融资约束强的企业在资本账户开放度高的国家可以获得更多的金融信贷、商业信用和股权融资，以改善融资约束。该结果与表2中列（1）所得出的“资本账户开放度越高越有助于缓解企业融资约束”的结论一致。同时也表明，资本账户开放影响企业融资约束的微观融资渠道既包括债务融资（金融信贷和商业信用）也包括股权融资。且其微观机制在于，受融资约束的企业获得了更多的金融信贷融资、商业信用融资和股权融资。由此支持了假说1。