《表6 资本账户开放对外汇市场压力影响的机制分析》

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《资本账户开放、汇率市场化改革与外汇市场风险——基于外汇市场压力视角的理论与实证研究》

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表6为资本账户开放对外汇市场压力影响的机制分析检验结果。列（1）反映了资本账户开放对资金净流入的影响，列（2）和列（3）分别反映了汇率弹性区间改革和中间价改革对资金净流入的影响，列（4）则反映了资金净流入对外汇市场压力的影响。从中可以看出，变量CAR的系数显著为正，汇率改革虚拟变量D2和D3的系数均显著为负，表明资本账户开放程度提高引起资金流入，汇率弹性区间扩大和中间价改革则会导致资金流出，从而验证了本文的假设4和假设5。进一步地，列（4）中Netinflow的系数显著为负，表明资金净流入确实会增大外汇市场压力，从而验证了假设6。在假设4至假设6得到验证的基础上，本文得到如下结论:资本账户开放程度提高会引起资金流入，进而给人民币带来升值压力，但汇率市场化改革通过引发资金流出来减缓资本账户开放带来的人民币升值压力，资本账户开放和汇率市场化改革均可以通过影响投资者行为，进而改变资金流动方向来对外汇市场压力产生影响。这为理解资本账户开放和汇率市场化改革影响外汇市场压力的影响机制提供了一种基于事实的研究证据。