《表4 资本账户开放对外汇市场压力影响的回归结果》

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《资本账户开放、汇率市场化改革与外汇市场风险——基于外汇市场压力视角的理论与实证研究》

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注:*表示10%以下显著，**表示5%以下显著，***表示1%以下显著；括号内为t值。下同。

列（3）为考虑2015年8月人民币中间价改革的回归结果。同样地，列（3）中CAR的系数仍然显著为负，而交乘项的系数则显著为正。这一结果说明2015年的汇率中间价改革显著削弱了资本账户开放对外汇市场压力的升值影响，甚至会带来贬值压力，汇率市场化改革和资本账户开放在影响外汇市场压力方面存在着替代作用，从而使假设3得到验证。这一结果还表明，2015年8月—2017年上半年以来人民币兑美元的持续贬值很可能是汇率制度改革而非资本账户开放所造成的，可以通过进一步扩大资本账户开放程度来缓解汇率市场化改革带来的不利影响。