《表2 FDI突然中断与汇率波动方差分解》

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《中国资本流动突然中断与汇率波动关系——基于VAR模型的实证分析》

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图9中对其他投资突然中断一个正向冲击，与前述分析不同的是汇率波动幅度在前3期不断增加，响应值达到0.02920772，之后波动幅度下降，在第5期就达到0值，余下的脉冲期在0响应值上下浮动。2007、2008年只有其他投资净流入为负，分别减少644.05、1125.7亿美元，同时实际有效汇率波动幅度相对前一阶段增加。2012年其他投资项净流入减少2600.68亿美元，远大于其他资本项净流入减少量，汇率波动幅度同样明显增加，2014、2015年其他投资净流入分别减少2787.58亿美元、4340.04亿美元，而汇率波动达到整个样本期的最高点。17次其他投资突然中断在2007-2008年、2012、以及2014-2015年各发生4次，对应汇率波动幅度显著增加的时间段。在BOP中其他投资项作为剩余项目细分为货物和服务交易方直接提供的信贷、在建工程预付款、直接放贷产生的各类金融资产、基金组织贷款、流通中的货币、常住与非常住单位持有的本外币以及可转换存款及其他存款，虽然这些短期资本相对FDI、证券投资跨境流动规模较小，但具备较高的流动性，高频流动容易造成汇率波动。尤其后期中国金融改革步伐加快，更加剧了这些资本的跨境流动。图10中汇率波动的冲击也明显加剧了其他投资资本流动突然中断的发生，在第2期响应值达到最高0.10428207，高于前述资本项。对汇率波动冲击的响应值在第5期达到0，之后低于0并缓慢趋向0。