《表6 按PR12和LF交叉分组的投资组合收益分析》

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《股票市场涨跌停影响因素及定价效应》

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注:***、**、*分别表示在1%、5%和10%的水平下显著；括号内为t统计量。

为了更具体地考察涨跌停频率与动量因子的交积效应，本文将所有股票按涨跌停频率分为低、中、高三组，在各组内根据PR12再分为五个子组，从低到高排序为level1~5，总计得到15个投资组合，逐月更新数据并计算各个投资组合的等值加权收益率和流通市值加权平均收益率。表6报告了通过交叉分组得到的投资组合的月平均收益率。采用等值加权法计算时，低、中、高三组中低PR12与高PR12组合的收益率差分别为-1.21%、0.59%和0.36%，风险调整后收益率差分别为-0.73%、0.77%和1.78%。采用流通市值加权法计算时，低、中、高三组中低PR12与高PR12组合的收益率差分别为-1.44%、0.17%和0.20%，风险调整后收益率差分别为-0.81%、0.50%和1.74%。结果表明，股票涨跌停频率越高，投资组合的异常收益越高，这与有限关注理论一致。