《表5 董事会非正式层级与公司违规的回归结果》

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《董事会非正式层级与公司违规》

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注:括号内为Z值；*表示10%的显著性水平，**表示5%的显著性水平，***表示1%的显著性水平。

模型5中是董事长是否拥有最高非正式层级对董事会非正式层级与公司违规行为之间关系调节效应的检验结果，从中可见，董事长是否拥有最高非正式层级与环境不确定性的交互项系数显著为正，说明与董事长不拥有最高非正式层级的公司相比，董事长拥有最高非正式层级的公司，董事会非正式层级抑制公司违规行为的作用越小。由此可知，假设3不但没有得到支持，甚至还出现了相反的结果。可能的原因在于:一方面，当董事长拥有最高的非正式层级时，相当于其拥有董事会正式和非正式两个层面的最高权力，这可能会导致其产生过度自信。而以往的研究已经证实，过度自信会产生一系列不利影响，如石广平等（2018）发现投资者过度自信会导致市场泡沫过度；潘爱玲等（2018）发现高管过度自信会导致公司并购溢价过高。在公司决策过程中，过度自信的董事长可能不允许不同意见出现，从而导致公司主动或被动的违规行为增加。另一方面，由于董事长的影响力，导致其他董事监督其行为的意愿与能力不强，这也会导致公司的违规行为增加。