《表4 股权薪酬与真实盈余管理》

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《高管激励、投资者情绪与真实盈余管理》

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货币薪酬与真实盈余管理的回归结果如表3所示。在三类样本中，货币薪酬与真实盈余管理均在1%的水平上显著负相关，表明随着工资薪金的提高，真实盈余管理的程度下降，货币激励可以抑制高管对利润的操纵，部分验证了假设1。同时在机会主义样本中，货币薪酬显著抑制异常生产成本与异常现金流两种操控方式。股权薪酬与真实盈余管理的回归结果如表4所示。全样本中，股权薪酬与真实盈余管理呈正相关关系，但并不显著。在机会主义样本中，股权薪酬与真实盈余管理在5%的水平上显著为负；而在非机会主义样本中，股权薪酬与真实盈余管理显著正相关。这说明在不同的样本中，股权激励的治理效应存在差别，相比货币激励方式，股权激励的效应更具有多样性。同时也说明区分真实盈余管理的异质性是十分必要的。股权激励在显著的机会主义样本中可以缓解代理问题，抑制真实盈余管理，假设1得到了验证。