《表7 官员访问、GDP增长压力与投资效率》

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《官员访问与企业投融资期限错配》

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注:***p<0.01，**p<0.05，*p<0.1；括号内为稳健标准差。

上文证实了官员出于自身晋升和考核激励，干预企业的投资行为，导致期限错配问题。在此背景下，企业扩张在很大程度上是为了满足官员的政绩诉求，而不是基于经济效益决策的结果。那么，这种干预是否会导致企业投资的无效率呢?如果企业投资是有效率的，能够在未来产生足够的现金流，则期限错配问题会逐步改善。如果官员干预下的企业投资是无效率的，无法产生足够的利润甚至发生亏损，则投资扩张所引起的期限错配问题将无法得到缓解，甚至日益严重。我们在这一部分将讨论官员访问所引起的企业投资是否有效率以及对未来期限错配程度的影响。我们以文献中广泛使用的Richardson（2006）方法来衡量无效率投资（1），将其作为被解释变量，表7报告了相关结果。