《表5 门限面板回归结果》

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《分红水平差异、股票交易活跃度与高技术企业创新——基于门限效应和调节效应的综合分析》

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主效应变量调节效应交互项的参数估计结果显示，股票交易活跃度调节了研发投入与创新产出的关系，强化了研发投入对创新产出的促进作用，H3a得到了验证；这一效应明显在长期分红水平高的背景下表现更弱，H3b成立。活跃的股票交易市场能够为研发活动提供良好的融资环境，同时其带来的资本市场压力也会督促高技术企业的管理者提高创新活动管理水平，这都有利于研发投入向创新产出的转化。不过，长期的高股利支付往往意味着企业处于成熟期且可控资金有限，管理者对于股票市场的敏感性偏低，这也使得股票交易活跃度对研发投入与创新产出正向关系的强化作用相对较弱。