《表7 股价信息含量与创新：控制内外部信息来源》

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《兼听则明：股价信息的创新指导效应》

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在模型的构建中，关键性变量的遗漏和衡量偏误同样会带来内生性问题。本文所关注的股价信息含量与企业创新证实了资本市场的信息反馈效应，但二者间的关系还会面临其他信息来源的影响，例如管理层私有信息和分析师信息供给。因此，我们对这两种潜在的信息来源予以控制，以此缓解实证结果的替代性解释。本文借鉴Chen et al.（2007）[1]有关管理层私有信息的衡量，选用管理层股权变更与流通股的比值（Insider）作为替代变量。分析师信息供给（Outsider）则借助于分析师覆盖率予以衡量。表7的经验结果表明，在控制Insider和Outsider变量之后，股价信息含量总体上依然对创新具有正向促进效应。虽然PI的系数值在列（4）中并未通过显著性检验，但从专利申请总量来看（列（2）和列（6）），企业创新均得益于股价特有信息的指导。