《表5 基于变量定义的稳健性检验》

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《SEO政府监管、募资投向与投向变更——基于1991—2015年制度变迁的统计分析》

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注:括号中为t值，标准误差经公司聚类调整（Cluster），*、**、***分别表示在10%、5%、1%水平上显著。

更换模型中控制变量Idle、Inv的度量方式，采用上期超行业平均的闲置资金规模、长期投资占比计算Idle、Inv的数值，分别命名为Idle1、Inv1，并重新进行回归分析。表5的检验结果显示，各政策阶段与投向变更行为仍显著负相关，且其大小关系与主模型结论一致（需要说明的是，表5中Innov和Amelio的系数均显示为-0.037，原因是统一小数位四舍五入所致）。