《表2 风险投资与研发费用的关系》

  提示：宽带有限、当前游客访问压缩模式

本系列图表出处文件名：随高清版一同展现

《风险投资与创新的时空关系和相互作用研究》

1. 获取 高清版本忘记账户？点击这里登录

1. 下载图表忘记账户？点击这里登录

注:***p<0.01，**p<0.05，*p<0.1；回归均已添加年时间哑变量来控制随时间变化的因素。

首先，检验风险资本是否投入研发费用，进而直接对创新产生影响。由于2000年之前的风险投资活动较少，通过同时使用1995-2014年（全样本）和2001-2014年（子样本）的数据，确保实证结果的稳健性。另外，计量分析方法采用面板模型，运算样本量按实际可用时间范围标注，固定效应（FE）与随机效应（RE）模型的选择通过豪斯曼检验决定。由表2结果可知，全样本、子样本、分行业和不分行业的模型均给出一致结论，即风险投资和研发费用无显著关系，表明假设1不成立，风险投资并不是通过提升研发费用影响创新。从风险投资的运作来看，风险资本不倾向于投资研发活动，因其成功率通常较低，离实现市场价值历时较长，不符合风险资本的逐利属性，这也说明风险投资的真实标的是被投企业的现行技术或已有创新成果，并通过市场化和商业化手段获得市场利润，而不是去冒险参与不确定性极高的研发过程。但也有研究以中国中小板上市公司为样本，从风险投资进入时机为视角对风险投资与企业技术创新之间的关系进行实证研究，得出结论“选择在企业初创期和发展期进入的风险资本与企业研发投入之间存在显著的正相关关系，选择在企业扩张期进入的风险资本则与企业研发投入之间存在显著的负相关关系”[32]。本文结论之所以与之不同可能在于样本差异，省级层面的总量研究所涉及的企业类型繁杂，而依据证券法规定，符合中小板上市条件的企业都已非常成熟，研发项目的开展有可行性保障和较严格的风险控制，因此风险投资与研发投入的相关性更显著。