《表6 风险投资的调节作用的回归结果》

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《R&D投入能促进企业创新质量的提升吗——基于风险投资的调节作用》

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注:括号中是标准误；*、**、***分别代表10%、5%、1%的显著水平

如表6所示，在模型7中，VC＿Share×RDi，t的系数不显著，表明VC持股比例的高低对当期R&D投入与企业创新质量之间的关系没有显著的调节效应；而VC＿Share×RDi，t-1的系数显著为负，表明较高VC持股比例会显著减弱前置一期R&D投入对企业创新质量的促进作用，即VC持股比例在R&D投入对企业创新质量的影响中具有显著的调节作用。因此，不拒绝假设3b。在第四列和第五列中，VC＿D×RDi，t和VC＿D×RDi，t-1前面的系数均为负，都不显著，表明风险投资方式对R&D投入与企业创新质量之间的关系不具有显著的调节作用。据此，拒绝假设3c。风险投资机构作为实体界与金融界的中间机构，参与被投资企业的风险投资机构越多，风险投资持股比例越高，可能导致被投资企业在创新活动中的话语权越弱，风险投资的“攫取行为”发挥主导作用。模型9中，VC＿B×RDi，t和VC＿B×RDi，t-1前面的系数均显著为正，证实了国有背景风险投资的参与可以显著地增强R&D投入对企业价值的提升作用，即风险投资背景对R&D投入与企业创新质量之间的关系有显著的调节作用。由此，不拒绝假设3d。