《表2 2017年国库资金流量对基础货币操作的影响》

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《国库资金流量变动对货币政策的影响研究》

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注:数据来源于中国人民银行网站

其中L5为政府存款，其在数量上与国库资金余额基本相等。等式（2）表明，在其他条件不变的情况下，基础货币与国库资金余额呈反向变动关系:国库资金增加将引起基础货币总量下降，导致流通领域中可用资金减少；相反，国库资金减少将会增加基础货币的投放。国库资金流量对央行基础货币操作的影响程度会因国库资金变化量的不同而存在一定的差异，但国库资金流量的变动会对市场上的基础货币造成冲击，较大的国库资金流量变动会完全对冲中央银行的基础货币操作目标，从而可能造成货币政策的无效性（见表2）。