《表3 环境不确定性与信用评级回归结果》

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《管理者能力、环境不确定性与信用评级》

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注:***、**、*分别表示系数在1%、5%、10%上显著；括号内为系数的t统计值，下同。

环境不确定性与信用评级:为了检验环境不确定性对主体信用评级的影响，本文利用回归模型（4）对全样本进行了回归分析（表3）。从表3可见，第（1）列与第（2）列为未加入变量环境不确定性（EU）的回归结果，发现企业的规模越大、净资产收益率越高、偿债能力越强、成长能力越快，信用评级越高；产权性质与债券信用利差在1%显著性水平上正相关，说明国有企业具有隐形担保作用，能显著提高公司信用评级[26]，控制变量的回归结果与已有研究一致。第（3）列与第（4）列为加入环境不确定性（EU），被解释变量分别为rating 1、rating 2的回归结果，可见环境不确定性EU与信用评级rating1、rating2的相关系数分别为-0.256与-0.675，均在1%显著性水平上呈负相关，说明环境不确定性越高，信用评级水平越低，假设1成立。当企业面临的环境不确定性越高，带来的经营风险和信息风险越大时，导致企业的偿债能力与违约风险越高，这种情况下评级机构也会相应降低公司的主体信用评级。