《表5 投资者调研、环境不确定性与商业信用融资回归结果》

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《投资者调研影响上市公司商业信用融资研究——基于深市A股上市公司的实证》

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注:***、**、*分别表示在1%、5%、10%的水平上显著；括号内为t值。

为了检验环境不确定性对投资者调研与商业信用融资关系的调节作用，采用模型（2）对假设2进行OLS回归检验，表5为回归结果。从表5的列（1）和列（4）可以看出，环境不确定性（EU）与投资者调研（Investigate）的交乘项EU×Investigate和商业信用融资的回归系数分别为-0.005与-0.004，且都在1%水平上显著负相关，说明环境不确定性增大时，投资者调研报告向外界披露企业经营风险的可能性越大，从而削弱了投资者调研与商业信用融资的正相关关系，假设2得证。进一步分样本来看，在列（2）与列（5）的国有样本中，EU×Investigate的回归系数均为-0.001，但并不显著；而在列（3）与列（6）的非国有样本中，EU×Investigate回归系数均为-0.001，且分别在10%和5%水平上显著负相关，说明相对于非国有企业，国有企业对外界环境不确定性的抵御能力更强，因此，环境不确定性对投资者调研和商业信用融资正相关关系的削弱在非国有企业中更为明显，假设3得证。