《表7 不同行业第二阶段回归结果》

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《制造业上市公司的股权增发、外部融资依赖对企业创新的影响》

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为了研究股权增发对研发投入的作用在两类行业中的差异，首先将Heckman第一阶段回归模型在外部融资依赖行业和非外部融资依赖行业中分别进行回归，结果见表6。然后，由表6计算出的逆米尔斯比（MI）分别代入式（2）中，得到外部融资依赖行业和非外部融资依赖行业中股权增发对研发投入的作用系数，见表7。由表7列（1）可知，ISi，k，t的系数为0.127，在5%的水平上显著；列（2) ISi，k，t的系数在统计上不显著。进一步地，本研究对ISi，k，t系数进行了Chow检验，以检验外部融资依赖行业和非外部融资依赖行业的ISi，k，t系数是否存在显著差异，Chow检验结果显示F值为1.98，p值为0.010。以上结果表明，具有较强外部融资依赖的行业中，股权增发会显著促进研发投入，而非外部融资依赖行业中这种现象不明显。