《表5 第二阶段回归结果》

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《制造业上市公司的股权增发、外部融资依赖对企业创新的影响》

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进一步研究股权增发对研发投入和创新产出的作用是否受企业外部融资依赖的影响，由表5列（3）可知，ISi，k，t的系数为0.119，在1%水平上显著。ISi，k，t与Ei，k，t-2的交乘项系数为正，且在1%的水平上显著，表明企业外部融资依赖越强，企业的股权增发对研发投入的促进作用越大。由表5列（4）可知，ISi，k，t的系数为0.127，在10%水平上显著，ISi，k，t与Ei，k，t-2的交乘项系数在5%的水平下显著为正，表明外部融资依赖越强的公司，股权增发对企业创新产出的积极作用越大。综上，假设2得到验证。