《表4 第一阶段回归结果》

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《制造业上市公司的股权增发、外部融资依赖对企业创新的影响》

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注：（1）括号内为t值。（2）*表示在10%水平下显著，下同。

股权增发对研发投入及创新产出的作用Heckman第一阶段回归结果见表4。由表4可知，行业创新强度指数（INk）的系数在10%的统计水平上显著为正，说明在创新密集型行业中的上市公司更有可能增发股票。上一期资产负债率（Li，k，t-1）、资本支出（CPi，k，t-1）和资产收益率（ROi，k，t-1）的系数均在1%的统计水平上显著为正，说明盈利能力较强、资产负债率高和资本支出较高的上市公司更倾向于增发股票筹集资金。相反，公司规模（Si，k，t-1）和现金持有（CSi，k，t-1）在1%的统计水平上显著负相关，说明持有现金多的大规模公司不倾向于增发股票。