《表2 汇率风险对企业-产品-目的地层级出口集约边际影响的基准回归》

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《汇率风险与企业出口》

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注:t statistics in parentheses；*p<0.1，**p<0.05，***p<0.01；稳健标准误聚集在公司层级（Robust standarderrors clustered at firm level）。

对应地，在表2和表3中，我们发现除了出口目的地之外的多边汇率波动风险对企业出口产品的金额和出口数量有着正面的影响。在表3的列（5）和列（6）中，与其他目的地间的多边汇率波动上升10%，向特定目的地市场出口的8分位编码的HS种类产品的金额平均增加了1.39%和1.47%。换句话说:其他目的地和中国之间的双边汇率波动风险越剧烈，企业向特定目的地出口的金额会越多，也就是文献中所定义的“第三地效应”。这里隐含着一个重要的悖论:汇率风险是一个矛盾的复合体，既抑制贸易又推动贸易；贸易抑制愈强烈，贸易促进愈强烈。那怎么来理解这个汇率波动风险的悖论?双边汇率风险是国际商务环境中的金融因素，其贸易抑制效应是外生的；而贸易促进效应是内生的，是企业根据各个目的地配置出口资源的能力的体现和结果。汇率波动风险的最终效应在很大程度上取决于企业的异质性特征体现出来的出口能力。