《表2 基准模型回归结果：汇率波动对企业生产率的非线性影响研究》

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《汇率波动对企业生产率的非线性影响研究》

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注：***表示在1%的显著水平下显著不为零，**表示在5%的显著水平下显著不为零，*表示在10%的显著水平下显著不为零。

对企业来说汇率波动本质上是风险问题，如果汇率升值和贬值的利弊完全冲抵，那么理想情况下汇率波动对企业的影响很小，但实际情况中，金融工具不完善，流动性约束的存在使得企业很难规避汇率风险，因而汇率对企业生产率造成冲击。相反，如果企业有足够的流动性，或者能从市场融到资金来应对汇率风险，就可以在一定程度上缓解汇率风险。为了研究增加融资能否缓解汇率波动对企业生产率的影响，在表2的模型3和模型4中分别加入了汇率波动与外部融资约束、内部融资约束的交叉项。模型3估计了外部融资约束与汇率波动交互影响对企业生产率的影响，其系数为6.711，且显著不为零，结合REER的系数可知，单位汇率波动会引起企业生产率变化-7.015+6.711OUTFC。由于OUTFC越大表示受到的外部融资约束越小，因此，改善外部融资约束可以缓解汇率波动对企业生产率的冲击。模型4估计了内部融资约束与汇率波动的交互项对企业生产率的影响，与外部融资约束分析的情况一样，企业生产率受单位汇率波动的影响为-6.304+12.967INFC，表明增加企业内部流动性也可以减轻汇率波动的负面效果。