《表7 基于负债水平的分析结果》

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《盈余质量、股权集中度、企业性质与资本结构动态调整——来源于房地产上市公司的数据》

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本文以房地产上市公司为样本实证分析时发现，房地产行业的资产负债率均值为0.6444、中值为0.6768，该比率明显高于我国上市公司全行业负债率均值为0.2544、中值为0.2376。负债水平是影响资本结构调整的主要因素之一，不同负债水平下企业的资本结构调整决策在动机、方式、迫切性等方面有所不同，资本结构动态调整可能存在非对称特，当企业负债水平较高时，其会计盈余质量比较差，企业可能会通过盈余操纵来粉饰报表。邹萍研究发现，企业负债水平较高时，盈余质量与资本结构偏离度的关系更加稳健，对资本结构调整速度的影响不明显；而当负债水平较低时，盈余质量与资本结构偏离度的关系不显著，对资本结构调整速度的影响更稳健[6]。因此，不同负债水平下企业会计盈余质量对资本结构动态调整的影响效果可能具有非对称性。本文参照邹萍的做法，认为实际负债率Levi，t大于最佳资本结构TLevi，t为负债水平较高，反之则为负债水平较低[6]。表7显示了高低两组负债水平下盈余质量对资本结构调整偏离度与调整速度的影响，可以发现不同负债水平下企业会计盈余质量对资本结构动态调整的影响确实具有非对称性。在高负债水平组，盈余质量对资本结构调整偏离度和调整速度的影响都更显著，即盈余质量越高，偏离最佳资本结构的程度越小，调整速度越快；在低负债水平组，盈余质量对资本结构调整偏离度和调整速度有影响但都不显著。