《表5 钢铁企业产能利用率变化的影响因素分析 (考虑交叉项)》

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《信贷扭曲、投资效率与产能过剩:微观数据实证》

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注:***、**和*分别表示1%、5%和10%的显著水平；交叉项中“M”为Market，其余字母标识与前文相同，不再赘述。

为揭示不同变量对企业产能调整相对市场需求变化敏感度的影响，表5添加了主要解释变量和市场需求项之间的交叉项。估计结果显示，银行信贷支持与市场需求变化的乘积项对企业产能利用率继续呈现显著负向影响，进一步证明银行信贷扭曲对钢铁行业产能调整的逆周期影响，即在市场需求改善时因为投资潮涌和产能扩张而拖累产能利用率提升（林毅夫，2007；林毅夫，2010），而在市场需求下滑时阻碍落后产能退出并导致产能利用率更显著下滑。另外，政府补贴与市场需求的交互项对企业产能利用率影响继续不显著，而就业弹性与市场需求的乘积项对产能利用率影响正面，说明承担就业社会责任越少的企业在市场需求变化时的产能调整越充分，也说明构建在就业保护基础上的政企关系并不利于钢铁行业产能格局优化。企业年限及抵押品价值与市场需求的乘积项对于产能利用率继续呈负向影响，说明企业年龄越长、沉没成本越高，在市场需求发生变化时的产能调整敏感度越差，也进一步证明构建在抵押品价值和长期合作基础上的银企关系只会扭曲合理的信贷决策。企业投资倾向与市场需求的乘积项对产能利用率也有显著负影响，与前面实证相结合，说明受制于银行信贷扭曲引发的投资行为扭曲，在市场需求发生改善时钢铁企业的重复建设和低质量产能扩张只会更加严重。新产品占比与市场需求的乘积项对企业产能利用率有正向提振作用，说明和市场需求紧密结合的产品创新方能有效提升企业竞争力。企业规模控制变量方面，回归结果显示大企业与市场需求变化的乘积对于提升企业产能利用率具有显著正影响，说明大企业对市场需求变化具有更高的敏感度，适当的产业整合有助于优化行业产能格局，进而提升行业的产能利用率。