《表5 2 0 0 8 年前后企业融资规模与产能利用率关系的分析》

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《企业融资规模、银行所有制歧视与产能利用率》

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说明:限于篇幅，本文不再汇报方程中其他解释变量的回归结果，以及GMM回归的AR（1）检验、AR（2）检验、Sargan检验的p值和样本容量（AR （2）检验、Sargan检验均接受原假设，意味着GMM方法和工具变量皆有效） 。感兴趣读者可以向笔者索取。下表同。

3.2008年前后企业融资规模与产能利用率。本小节的主要目的是检验假说2，同时分析混合效应在2008年前后有何异同。如表5方程3所示，loan×dum09在所有情况下均显著小于0，这表明2008年之后宽松的货币政策并没有带来工业行业整体的复苏和繁荣，无论是国有企业还是民营企业、外资企业。相反，因为缺少优质的投资项目，信贷投放的骤增使得低水平重复建设遍地开花，导致全行业投资效率下降，产能过剩在某些行业有加重的趋势。（1）另一方面，在实体经济长期不振的背景下，很多企业对投资实体经济、进行产业升级换代缺乏信心，转而将资金（包括企业利润、银行贷款等）投向股市、房地产或影子银行，资金在虚拟经济中循环而很少进入实体经济，（2）进一步抬升了实体经济的资金成本，压缩了实体经济的利润空间，虚拟经济与实体经济的发展趋势日渐背离，产能利用率随企业融资规模的增加而下降就不足为奇了。