《表1 美国经济加速下行的时期, 新兴市场难有正回报》
注:浅绿色格子表示涨幅更多或跌幅更小。
2019年以来:全球经济周期向下趋势得以确认,风险资产的属性是主要原因。如前所述,很显然2018年的逻辑在今年以来已发生变化,全球央行已转为宽松,美债收益率也快速下降。而反过来看,美联储、欧央行在货币政策转向上的节奏加快,也恰恰印证了全球经济周期(包括美国的经济周期)的拐点。在此背景下,发达经济体的收益率快速下行,不仅仅反映避险情绪的上升,在这一过程中,新兴市场被抛售的逻辑在于其作为典型的风险资产的Beta属性。事实上,考察过去美国经济下行期的新兴市场表现会发现,如果我们以美国ISM制造业PMI下穿55作为拐点的标志,可以看到在过去7次美国经济加速下行过程中,新兴市场出现5次下跌(表1)。
图表编号 | XD0053206100 严禁用于非法目的 |
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绘制时间 | 2019.04.25 |
作者 | 王涵、王轶君 |
绘制单位 | 兴业证券研究所 |
更多格式 | 高清、无水印(增值服务) |