《表1 美国各时期的年均实际经济增速和资产收益率（%）》

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《资本市场收益率是由什么决定的——理论与经验分析》

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注：资料来源于Wind、新时代证券研究所；股票收益率是S&P500指数年度变化，债券收益率是十年期国债收益率年度均值。

二战结束后，美国经济快速增长。1950—1970年美国年均经济增速在3.5%以上。随着石油等资源约束的加强，1971—1990年美国经济增速下滑至3%。进入20世纪90年代，在信息技术对潜在经济增速的拉动下，1991年至次贷危机之前的年均经济增速仍在3%附近。次贷危机后，美国经济增速下降，为了走出经济衰退，在美联储实施量化宽松的同时，奥巴马政府实施了“再工业化”、能源计划、教育培训等供给方面的改革，美国经济增速触底回升，但2008—2018年美国经济年均增速只有约1.5%，远低于次贷危机之前（见表1）。