《表4 日本各时期的年均实际经济增速和资产收益率（%）》

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《资本市场收益率是由什么决定的——理论与经验分析》

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注：资料来源于Wind、新时代证券研究所；股票收益率是日经225指数年度变化，债券收益率是十年期国债收益率年度均值。

二战之后，日本经济自1950年初开始恢复增长，并快速赶超一些发达国家，1953—1970年日本经济实现年均9.2%的高增速。但随着后发优势的逐渐消失，日本经济增速从1970年之后开始下滑。在尼克松冲击和第一次石油危机的影响下，日本通胀率高企，日本政府从刺激性政策转向紧缩性货币政策与财政政策，虽然成功抑制了通胀，但日本经济增速在1974年创下二战后首次负增长，并且从1974年之后，经济无法回到过去的高增长，1971—1990年日本经济增速中枢下移至4%附近，完成了经济增速换挡。20世纪90年代初房地产泡沫破灭之后，日本经济增速中枢进一步下移至1%（见表4）。