《表10 D&O责任险合同条款数据获取情况分类及举例说明表》

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《董事高管责任保险与投资效率——基于合同条款的实证检验》

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表8报告了主要的回归结果，包括D&O责任险的购买决策、D&O责任险覆盖率、D&O责任险告知义务以及D&O责任险除外责任四个部分，展示了D&O责任险如何影响公司投资效率。其中，（1） 列示了D&O责任险购买决策，D&O_Buy的系数为-0.03，并且在1%的水平上显著，这表明，相对于没有购买D&O责任险的公司而言，购买D&O责任险的公司投资效率更高。（2）~（4）列示了D&O责任险合同条款对投资效率的单变量分析，（2） 列中D&O_Cov的系数为-0.04，并且在1%的水平上显著，说明D&O覆盖率越高，越能有效激励高级管理人员，缓解其后顾之忧，及时抓住投资机会，另外也可以吸引优秀高级管理人才的加入，证明了H1。（3）列中D&O_Tell的系数为-0.10，并且在5%的水平上显著，表明D&O责任险告知义务增加了公司与保险机构的交流与沟通，使保险公司可以获取更多的财务信息及其他与投资相关信息，使可能有损于股东利益、增加保险机构赔偿风险的低效率行为行为得到调整，提升了投资效率，证明了H2。（4）列中D&O_Ex的系数为0.04并且是显著的，说明D&O责任险除外责任条款会使保险机构降低对相关事项的关注度，对公司的跟踪分析与调查也会相应减少，监督效应减弱，放任了效率低下的投资行为，证明了H3。（5）列综合考虑了D&O责任险覆盖率、D&O责任险告知义务以及D&O责任险除外责任对投资效率的影响。此时，D&O_Cov前面的系数为-0.30，在10%的水平上显著，D&O_Tell前面的系数为-0.35，在1%的水平上显著。然而，D&O_Ex的系数为0.02，并且是不显著的，这表明D&O责任险通过D&O责任险覆盖率发挥激励效应、D&O责任险告知义务发挥监督效应，继而提升公司投资效率。