《表4 回归分析 (第一部分)》

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《债务异质性、宏观经济与上市公司投资》

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注:***、**、*分别代表1%、5%、10%的显著性水平（双尾）；cros1代表dhi与gdpr交乘；cros2代表dhi与m2r交乘。

上市公司债务异质性与公司投资支出水平相关关系多元回归分析结果如表4所示。表4中第（1）（2） 列对应模型（1），未加入交乘项的回归结果显示，债务异质性对投资支出的影响系数分别为-0.044 9、-0.045 1，呈显著负相关。债务异质性越高，来源不同的债务融资规模越平均，各种融资相机治理作用叠加，能够更好地缓解企业内部的代理问题；同时不同来源债务带来的异质性契约和异质性债权人均会给企业带来更多监督，从而优化管理层投资决策；债务异质性程度高也不排除企业面临更紧的融资约束，管理层在投资决策时更加谨慎，导致投资支出降低。由此验证了假说1。