《表7 稳健性检验———滞后变量》

  提示：宽带有限、当前游客访问压缩模式

本系列图表出处文件名：随高清版一同展现

《混合股权影响企业融资约束吗——来自中国上市公司的经验证据》

1. 获取 高清版本忘记账户？点击这里登录

1. 下载图表忘记账户？点击这里登录

注:*、**和***分别表示参数估计值在10%、5%和1%的水平上显著；括号内为各参数估计值的T值；邹检验结果显示表中组间差异的p值均在5%或1%的水平下显著

为验证回归结果的稳健性，本文进行了稳健性检验。（1）遗漏关键控制变量。以往研究表明，宏观货币政策会通过利率和信贷等传导机制影响企业在股票和债券市场上的融资能力（饶品贵、姜国华，2013）[39]，进而影响企业融资约束（黄志忠、谢军，2013）[8]。为了降低遗漏该变量产生的内生性问题，本文借鉴相关研究的做法（吴秋生、黄贤环，2017）[28]，进一步在控制变量中添加宏观货币政策代理变量（广义货币供应量增长率-GDP增长率，MP）后重新进行了回归，结果详见表6。（2）互为因果的内生性问题。混合股权会影响企业融资约束，然而，企业融资约束程度也可能对股权结构产生影响。在目前混合所有制改革的背景下，较高的融资约束水平可能促使企业通过引入异质股权来缓解融资压力。有鉴于此，本文采取两种方式对模型中可能存在的互为因果问题进行处理:一是对自变量滞后一期，并在此基础上重新进行假设检验，结果如表7所示；二是工具变量法，借鉴Zhang et al.（2016）[40]的研究，采用样本企业混合股权的年度行业均值作为工具变量并进行2SLS回归，结果如表8所示。（3）子样本回归。前文在区分样本企业前五大股东实际控制人性质的基础上界定了混合股权变量，但前五大股东实际控制人性质一致（即MO值为0）的样本有1 514个，占样本总量的24.08%，为避免以上现象对回归结果的影响，本文在选取混合股权观察值大于0的样本后重新进行了假设检验，结果详见表9。由表6、表7、表8和表9可知，主要回归结果无实质性差异，说明本文的研究结论具有可靠性。