《表6 变量动态差分检验结果》

  提示：宽带有限、当前游客访问压缩模式

本系列图表出处文件名：随高清版一同展现

《战略变革能缓解代理冲突吗——来自A股上市公司的经验证据》

1. 获取 高清版本忘记账户？点击这里登录

1. 下载图表忘记账户？点击这里登录

注:*、**和***分别表示在10%、5%和1%的置信度水平显著。

本文参考相关学者的研究成果（Zhang，2016；Wen&Lin，2014），对六个维度的指标取一阶差分计算战略变革，反映了企业资源配置方式相对于过去的变化程度。实证研究的被解释变量则是股利支付水平，并没有反映股利支付的动态变化。考虑到投资者会关心股利支付水平是否会增加或者降低，本文对战略变革、创新绩效与股利支付增量的关系进行了稳健性检验，具体过程如下:（1）计算股利支付水平的一阶差分dcdivt:dcdivt=cdivt-cdivt-1；（2）计算创新绩效的一阶差分dlnpatt:dlnpatt=lnpatt-lnpatt-1；（3）参照前文实证研究的思路进行面板数据Tobit回归。表6报告了回归结果，具有如下几个特征:（1）战略变革与股利支付水平的增量显著负相关；（2）公司创新绩效与股利支付水平的增量显著正相关；（3）战略变革与创新绩效增量显著负相关。由此可见，战略变革不仅导致股利支付水平和创新绩效下降，而且与上述指标的增量显著负相关。因此，从股利政策和技术创新演化的视角分析，前文的实证结果仍然成立。