《表5 假设2检验回归分析》

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《互联网时代媒体评述对绿色债券融资成本的影响》

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注:***，**，*分别表示在1%，5%和10%上显著

表5结果表明，R2为0.65，调整后的R2是0.61，模型的拟合程度较好，F系数为23.60，说明模型显著，能说明被解释变量与解释变量的关系。交互项（MEDIA*SPECIAL）回归系数为0.13，在1%上显著，说明在媒体评述与绿债融资成本负相关的情况下，包含投资者为行权主体的特殊条款抑制媒体报道内容对债券信用利差的影响作用，假设2获得证实。具体原因分析如下:第一，债券的特殊条款在招募说明书中有明确说明，包含投资者为行权主体的特殊条款会使得潜在投资者认为投资的灵活性与保障度增加。以回售条款为例子，市场利率上行期，可提前售出；反之，可以继续持有。这类条款虽不能100%保证投资者投资的效率，但传递给投资者此类债券具有可操作空间的信息会增加债券投资者的信心，故企业能以较低的成本进行融资。在这种特有的低风险情况下，即便出现负面媒体评述对此类绿债融资成本的影响要小于其他债券。第二，单一的特殊条款在样本中不存在，样本中的特殊条款都是以组合形式出现的，最常见的是利率调整与回售。回售的行权主体是投资者，利率调整的行权主体是发行发，这类债券发行方可以通过利率调整来鼓励或者避免投资者行权，在整个债券的续存其能平均发债成本，有利于资金安排。相较对缺乏特殊条款的债券，投资者与发行方都认为在多变的市场环境下，自身利益可以得到保障，因此外部媒体评述对投资者的影响作用减弱，进而抑制媒体评述对融资成本的影响。