《表8 ROLL视角下流动性对羊群行为的影响》

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《低流动性会导致高羊群行为吗——基于沪深A股市场的经验证据》

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注：括号内为回归系数的t值；*、**、***分别表示10%、5%、1%的显著性水平。

其中，cov表示协方差函数，△Pd=Pd-Pd-1，Pd表示股票在d交易日的收盘价。ROLLKL值越大则股票流动性越小。通过表8可知，金融危机前羊群系数均不显著大于0，但在危机中、后两个子期，中、低流动性下羊群系数显著小于0，并且低流动性时β系数更小，羊群行为更明显。