《表1 Tobit与Clad结果及比较》

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《企业风险、股价波动与高管薪酬业绩敏感性》

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注:***、**和*分别表示在1%、5%和10%显著性水平上显著，因变量为VOL。Tobit（i）模型未能通过正态性和同方差性检验，因此以Clad回归为准。

控制变量的回归结果显示，企业资产规模越小、财务杠杆越高的公司股价波动性越大，这与Rajgopal and Venkatachalam（2011）[8]的研究结论基本一致。另外，公司选择聘用四大审计事务所，可能会提供质量更高的财务报告，在某种程度上，公司有意提供真实易于理解会计信息，因此可以改进公司透明度并对股价波动性产生显著的负向影响，这与辛清泉等（2014）[9]的研究结果一致。