《表2 Tobit与Clad结果及比较》

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《企业风险、股价波动与高管薪酬业绩敏感性》

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注:因变量为lnPPS；Tobit（ii）模型未能通过正态性和同方差性检验，因此以Clad回归为准。

Clad（ii）估计中，影响高管薪酬业绩敏感性的因素主要还有:可持续增长率、第一大股东持股比例、聘用四大审计事务所、高管规模等。公司增长率越高，lnPPS越高。第一大股东持股比例S1H越低，lnPPS越大。在高效率的管理市场中，控制管理者的手段是有限且不完整的，特别是在资本相对分散的情况下。因此，采用更高的薪酬绩效敏感度将为代理人带来良好的激励效果。