《表2 模型2“双重福利约束”的福利损失及Q值 (当λ=1时)》

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《金融创新、差异福利约束与货币政策中介目标的选择研究——基于普尔模型的分析》

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图1是模型2的Q值随产出福利与通胀福利权重λ变化的结果。从图中可以看出，随着λ的取值增大，四个时段的Q值都呈现明显的下降趋势，这表明当货币当局越重视物价稳定和控制通货膨胀时，利率中介目标的优势就会得到增强，而货币数量中介目标的效果就会下降；反之，如果货币当局更加重视经济增长目标或者维持产出稳定时，货币数量中介目标的优势就会增强，而利率中介目标的效果就会下降，这与表2和表1之间的比较结果是一致的。值得注意的是，通过计算Q值小于等于1的条件，结果发现只要λ满足λ>0的条件，那么在时段1选择货币供应量总是最优的。在时段0、时段2和时段3时，当货币当局同时考虑产出稳定和物价稳定，利率中介目标的优势超越货币供应量λ需要满足的条件分别是大于λ>8309、λ>577和λ>123。这说明当货币当局同时兼顾产出和物价波动福利损失时，只要λ的取值足够大，那么利率中介就具备超越货币供应量作为中介目标的可能性。从时段0、时段2和时段3的λ取值条件来看，λ取值的条件更加宽松了（即λ的临界值趋于下降），这表明我国经济金融环境的变化增强了利率中介目标的优势，削弱了货币供应量中介目标的效果。