《表2 经济周期与企业技术创新的关系》

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《经济周期、政府信贷干预与企业技术创新——基于中国制造业上市企业的微观证据》

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注:括号内为显著性概率；*、**、***分别表示在10%、5%、1%概率下统计显著。下同。

首先利用面板数据系统广义矩估计对模型（1）进行估计，在估计过程中同时根据本文研究目标对不同经济周期的样本进行检验，结果见表2所列。各列方程结果中，AR（1）、AR（2）检验的概率系数以及Sargan检验结果说明了模型设定的工具变量有效。列（1）和列（2）是全样本的估计结果，可以看到当因变量是企业研发投入绝对量时，经济周期变量系数为-0.079，高度统计显著，初步说明我国上市企业的研发投入存在逆周期特点。控制变量中，企业规模、迪博内控指数与企业研发投入显著正相关，资产负债率、现金流、股权集中度与企业研发投入显著负相关。当因变量是企业研发投入强度时，经济周期变量系数为-0.001，在5%概率下统计显著，验证了列（1）的结论，说明无论是研发投入额还是研发投入强度，我国制造业企业的技术创新存在逆周期性。控制变量中，迪博内控指数显著为正，资产负债率、股权集中度与企业研发投入显著为负。