《表3 政府信贷干预、经济周期与企业技术创新》

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《经济周期、政府信贷干预与企业技术创新——基于中国制造业上市企业的微观证据》

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为观察政府信贷干预对不同经济周期的企业技术创新是否产生影响，本文对模型（2）进行估计，考虑到政府信贷干预对不同经济周期企业技术创新影响途径的差异，本文区分经济繁荣期和经济衰退期讨论，结果见表3。列（1）和列（2）是因变量为企业研发投入绝对量的结果，可以看到在经济繁荣期和经济衰退期，经济周期变量系数均统计显著小于0，这和表2结论一致，对于经济周期与政府信贷干预的乘积交叉项，在经济繁荣期系数为-7.777，在经济衰退期系数为47.526，二者均统计显著，由此说明政府信贷干预均会显著影响不同经济周期的企业研发投入水平，在经济繁荣期，政府信贷干预加剧了高增长时期的企业创新负效应，而在经济衰退期，政府信贷干预降低了低增长时期的企业创新正效应。由此说明，无论是在经济繁荣期还是在经济衰退期，宏观经济稳定性政策背景下的政府信贷干预均会导致企业技术创新降低。控制变量中，企业规模、迪博内控指数、经济增长率倾向于正影响，而资产负债率、现金流和股权集中度倾向于负影响。