《表1 各学派货币传导机制理论梳理》

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《互联网金融发展与货币政策传导机制:冲击与应对》

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在其他关于货币政策传导机制的研究中，除信用渠道的传导机制以外，还有一种就是汇率传导途径。主要的代表人物就是蒙代尔和弗莱明。蒙代尔在1963年发表的《固定和浮动汇率下的资本流动和稳定政策》一文中系统阐述了开放经济条件下，货币政策的传导机制和短期效应[14]。在后续研究中，弗莱明也探究了开放经济条件下的不同政策效应并得出了类似的研究结论，这也就是我们熟知的“蒙代尔—弗莱明模型”，在模型中，两位学者认为经常性项目净差额是实际收入和汇率的函数。资产项目的净差额是本国与外国利差的函数，实际收入是货币政策与财政政策的函数，随着政府支出的增加而增加，但随利率的提高而减少。研究发现，在不同的汇率制度下，货币政策和财政政策的效果是不同的。在其看来，在浮动汇率制度下，货币政策有效而财政政策无效，但在固定汇率制度条件下，财政政策有效而货币政策无效。但在后续研究中，蒙代尔将模型进行一般化表达，并发现在固定汇率制度条件下，货币政策效应并未完全消失，而是传递到国外。当然，与此同时，在浮动汇率制条件下，财政政策的效应也并未完全消失，而是传递到世界其他地区。为此，可以将货币政策传导机制中的汇率传导途径表达为:Ms↑→i↓→E↓→NX↑→Y↑。其中，E表示汇率，NX表示净出口。