《表5 财务分析师对经营业绩的影响:R&D支出的中介作用》

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《财务分析师在R&D支出中的功能分析与经济后果——基于中国资本市场A股上市公司的实证检验》

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注:***表示在1%水平上显著；T值均已经过个体和年度层面cluster调整。

详细的多元回归分析结果列示于表5，Panel A中ANALYST项系数等于0.013 6，1%水平上显著为正（T=24.73），表明财务分析跟踪与经营业绩显著正相关。当控制R&D支出后，Panel B中第（2）列LNRD和第（3）列RDRA项系数都显著大于0，ANALYST项系数分别等于0.012 4和0.013 1，相对于第（1）列中的系数有所下降，但是和ROA仍然显著正相关。进一步地，借鉴潘彬、金雯雯[36]的研究设计，结合表2，本文计算表5中第（2）和（3）列中反映中介效应显著性的Sobel-Z值，结果显示，相应的Sobel-Z值分别为9.129 1和5.409 3，均具有统计意义上的显著性。因此，R&D支出在财务分析师跟踪影响企业业绩过程中发挥了部分中介效应得到验证。