《表2 主要变量的Pearson相关系数》

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《机构投资者抱团与股价崩盘风险》

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注:***、**、*分别表示在1%、5%、10%水平下显著。下同。

在表2中，衡量股价崩盘风险三个指标的Pearson相关系数均显著为正，且为1%的显著水平，表明三个指标的选择比较合理，对崩盘风险的预测方向比较一致。机构投资者团体持股比例、持股比例的赫芬达尔指数、持股比例最大团体的持股比例与NCSKEWt+1、DUVOLt+1以及CRASH＿COUNTt+1的Pearson相关系数显著为正，1%的显著水平，表明，不考虑其他因素的影响，机构投资者团体持股比例越大，公司股价的崩盘风险越高。在机构投资者团体持股占机构投资者整体持股的比重与股价崩盘风险三个指标的相关系数中，除了持股比例最大团体的持股比例占机构投资者整体持股比例的比重与DUVOLt+1的相关系数不显著，其他机构团体持股比重指标与股价崩盘风险的相关系数显著为正，这基本表明机构投资者团体持股占机构投资者整体持股的比重越大，公司的股价崩盘风险越大，初步验证了假设1a的预期。为避免多重共线性对回归结果的影响，本文计算了各个变量的VIF值，结果显示（1）（附3），VIF的均值均小于2，最大值为2.27，远小于10，一定程度上排除了变量之间严重共线性的可能性。