《表1 (外生) 基础货币增速、 (真实) 货币乘数增速与M2增速相关性》

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《广义货币M2增速放缓之谜》

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表1给出了央行公布的基础货币增速、外生基础货币增速，以及新旧货币乘数增速与货币政策中介目标M2增速的相关性。从表中结果可以看出，新测算的“外生基础货币增速”，也即央行主动调整的基础货币增速与M2增速的相关性整体上并不显著，2012年以后甚至出现了一些负相关迹象。说明央行数量型货币政策工具的有效性不断降低。与之相反，新测算的真实货币乘数增速与M2增速一直显著正相关。2012年以后，这种相关性甚至更高。