《表5 内生性检验的实证结果》

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《分析师在企业风险承担中的作用:治理抑或压力》

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注:***、**和*分别表示1%、5%和10%的显著性水平，括号中的数字为双尾检验的T值。

本研究可能存在互为因果的内生性问题。企业风险承担水平（RiskT）与分析师跟踪（Cov）显著正相关可存在两种解释:其一，分析师跟踪起到了治理作用，因而风险承担水平更高；其二，分析师也会密切关注风险承担水平更高的企业。因此，将采用差分模型进行检验。表5是具体的检验结果（3）:在第（1）栏中，无论是否控制其他变量ΔCov均显著为正，说明跟踪企业的分析师人数的增加导致了企业风险承担水平的提高；在（2）和（3）栏中分别考虑了High和Monop的交叉影响，结果与表3一致。综上，本研究结论并非由内生性问题导致的。