《表4 主体评级对现金分红比率的影响》

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《信用评级机构能对发债企业进行有效监督吗——基于主体信用评级对股利政策影响的视角》

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注:C表示常数项；*、***、***分别表示变量系数在10%、5%、1%的显著性水平下显著；括号内数值为p值。下同。

模型（1）的回归结果见表4所列。由表4可知，变量Minus的系数始终在5%的显著性水平下显著为负，说明当接近评级下调时，上市公司会减少现金分红比例。Divr1为因变量的回归模型中变量Minus的系数为-0.018 9，对应现金分红比例下降1.89%，由于上市公司的平均分红率约为22.64%（见表1），所以评级接近下调对整体分红率的影响为8.35%，影响程度较高。同样，Divr2为因变量的回归模型中变量Minus的系数为-0.001 0，对应股息率下降0.1%，由于上市公司的平均股息率仅为1.01%（见表1），所以对股息的影响为9.90%，影响程度同样较高。