《表3 债务分布对上市公司现金分红的影响以及产权性质的调节作用》

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《债务分布、子公司债务期限结构与上市公司现金分红》

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注:实证检验还控制了年度、行业变量，表中省略。为消除异方差的影响，在回归模型中对t值进行了White异方差调整。*表示p<0.1，**表示p<0.05，***表示p<0.01。下同。

表3显示了债务分布对上市公司现金分红倾向性与现金分红水平的影响以及产权性质的调节作用检验结果。自变量Dis_Loan的系数在回归模型中均显著为负，并且在1%水平上显著。检验结果表明上市公司与子公司合并整体负债中子公司承担的比例越高，上市公司现金分红的倾向性越小、分红水平也越低，证实了研究假说1。其次，交乘项Loan Dis×State在Logit回归和Tobit回归中均显著为正，并且在1%水平上显著。这表明结合中国制度背景考虑，国有企业与民营企业相比，子公司负债比重对上市公司的现金分红决策产生的负向影响相对较弱，验证了研究假说2。