《表3 相关性分析：并购商誉、投资效率与企业价值》

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《并购商誉、投资效率与企业价值》

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注：***、**和*表示变量关系显著性水平分别为1%、5%和10%。

表4列示了三个模型的多元线性回归分析结果，在模型1的回归分析中，投资效率INV与企业价值TQ之间的回归系数为0.619，且通过1%水平下显著性检测，充分表明投资效率与企业价值之间显著正相关，对假设1进行验证。投资效率越高表明企业的非效率投资行为就越少，对有限资本的利用效率就越高，就越能获得较好的盈利能力和财务绩效水平，企业价值的提升也就更有保障。在模型2的回归分析中，并购商誉GW与企业价值TQ之间的回归系数为-0.598，且通过1%水平下显著性检测，即表明并购商誉对企业价值提升有抑制作用，对假设2进行较好验证。并购商誉是企业在并购过程中由于较高的并购溢价产生的，以无形资产的方式列报于资产负债表，虽能在极短时间内获得投资者更多的关注引起股票市场的短期剧烈上涨，但由于现阶段并购支付一般是由融资形式进行支付的，导致企业主营业务会受到极大冲击，再加上过多的并购溢价产生的财务风险会使得企业对于并购商誉之外的资产负债表或财务报告中其他会计信息进行粉饰以迎合外部监督与投资者的心理，加剧了与外部投资者之间的信息不对称，导致企业价值持续性提升受到负面影响。在模型3的回归分析中，投资效率INV和并购商誉GW与企业价值TQ之间仍分别体现出显著正相关和负相关，对假设1和假设2再次进行验证，在引入并购商誉和投资效率的交乘项GW*INV后发现，交乘项与企业价值之间显著正相关，结合模型1的结论，表明并购商誉对投资效率与企业价值之间的相关性起到了较好的增强与促进作用，对假设3进行验证。并购商誉一方面通过资产负债表列报的形式让外部投资者增强投资信息，另一方面对管理层投资决策合理性提出更高要求，使得投资效率提升对企业价值产生更好的促进作用。