《表1 政府创造货币支出随后发行债券引起的资产负债表变化》

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《现代货币理论视域下的政府债务及其影响：争论与启示》

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MMT认为，政府通过创造货币拥有无限能力支付它所希望购买的商品和劳务，而不需要事先经由税收或债券发行融资。如表1所示，假设所有交易都通过电子资金转账，不使用实物货币，政府在购买企业和家庭提供的商品和劳务后，私人部门在商业银行的存款增加100单位，根据复式记账的要求，商业银行亦增加100单位准备金，这些准备金作为政府负债被记录在政府资产负债表的右方。这样，政府支出过程就完成了。主权国家作为被公众普遍接受的政府货币的发行者，在操作上可以无限使用自己的货币，它们不仅可以发行自己的货币，履行按其自身记账单位计价的承诺，而且可以改变规则，绕过任何对其预算操作施加的自我约束。（3）当然，主权政府不像企业或家庭受到预算硬约束，并不意味着它能够不考虑诸如就业、价格水平等其他宏观经济指标的变化，MMT强调，它只是表明，这类政府可以更加专心地处理上述问题。比如，假设法定准备金率为10%，那么收到私人部门存款的商业银行就有90单位的超额准备金可以在银行间的同业拆借市场有偿借出，即上文提及的“准备金效应”。增加的准备金供给会倾向降低同业拆借市场利率，为了维持利率水平，政府就需要发行90单位债券吸收过量准备金。在这种情况下，商业银行的资产方增加90单位国债，减少90单位准备金；政府的资产方增加商业银行为购买国债支付的90单位准备金，负债方则增加90单位被商业银行持有的国债。