《表2 政府发行债券支出引起的资产负债表变化》

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《现代货币理论视域下的政府债务及其影响：争论与启示》

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在之前的讨论中，我们并没有严格区分财政部门和中央银行。毫无疑问，在现行制度安排下，财政部门在支出之前需要通过税收和债券先在其中央银行的账户中收到资金；中央银行是货币的发行者，它被限制直接购买政府债券使赤字货币化。当把财政部门和货币当局分开处理，考虑商业银行用超额准备金购买财政部门发行的100单位债券时，可以得到表2所示变化（4）。发行债券后，财政部门负债增加100单位，同时在资产方借记收到的并存入中央银行账户的商业银行准备金（货币）；商业银行购买国债，涉及资产形式的变化，即从准备金转化为有价证券；对于中央银行而言，其负债方则减少100单位商业银行准备金，增加相同数量的财政部存款。当财政部门支出100单位货币购买商品和劳务、私人部门将收到的货币存入银行时，商业银行负债增加100，与之相对应，其资产方也增加100单位准备金；中央银行在其负债方增记100单位银行准备金、减记100单位财政部门存款以反映上述过程。如果此时商业银行不再保有超额准备金，它可以在同业拆借市场上借入，或者向中央银行申请贴现贷款，或者出售10单位国债以满足增加的100单位私人部门存款对10单位法定准备金的要求。