《表1 14个行业低波动与高波动的Granger因果关系检验结果》

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《中国系统性风险度量防范研究——基于高低波动两阶段的视角》

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注：（1）“”代表前者不是后者的Granger原因；（2）“结论”列的“接受”或“拒绝”表示在10%置信水平下接受或拒绝原假设；（3）对每对关系的检验均依据BIC信息准则选定最优滞后阶数。

Minsky的金融不稳定假说认为：当经济主体观察到较低的金融风险时，会增加风险承担，从而内生地加大危机发生的概率，换句话说，金融系统自发地倾向于向不稳定的方向发展。Brunnermeier等的“波动性悖论”也体现了这一观点。为探究中国经济金融系统中是否也存在这种现象，本文对样本中14个行业的低波动与高波动进行Granger因果关系检验，结果见表1。